債市發紅包,又雙叒叕賺錢了!

政信三公子 政信三公子
2021-02-20 10:52 281 0 0
河北AAA網紅產投的CP001,今天兌付了。收益率23.3%,折算年化收益率370.79%。

作者:政信三公子

來源:政信三公子(ID:whatever201812)

大家好,我是三公子。

(一)

先凡爾賽一下。

河北AAA網紅產投的CP001,今天兌付了。

我有持倉。

拿了20多天。

收益率23.3%,折算年化收益率370.79%。

海淀AAA網紅城投出利好了。

我有持倉。

拿了2個多月。

如果現在按市價賣掉的話,收益率60%出頭。折算成年化的話,就太夸張了。

炫耀嘛?

小心拿彈弓打你家玻璃!

之前聊過很多次產投和城投的二級擼債邏輯了,所以今天借著賺錢效應,聊點感想,潑潑冷水。

其一,這事兒不道德。

一二級倒掛的根源,是剛兌。

比如相同的發行人,一級發債,綜合成本不超過9% 。二級由于充分市場定價,收益已經15%以上了。

那么問題來了:

關于定價,一級對了,還是二級對了?

如果持續剛兌,一級就是對的,二級的套利空間不長久,稍縱即逝。

如果打破剛兌,二級就是對的,一級的定價就是錯的。那么銀行作為一級買債的最大金主,就要承擔遠超收益的風險。

但是,銀行不能承擔風險。

所以,如果銀行錯了,那么銀行的對策就是在爆雷前立即“債轉貸”,放筆貸款給發行人,發行人把錢倒給股權沒關聯的陌生機構,陌生機構到二級上把銀行的債給接了。

在貸款層面,銀行會要求發行人提供足值的抵質押物。如果出事,打包成不良賣掉。

通過上述方式,銀行會少虧很多,甚至可能小賺。

第一個結論出來了:

怎么判斷定價機制,是一級錯了,還是二級錯了呢?

看二級的成交規模。

如果成交規模很小,就算成交價格的分布離散度很高,也不影響大局。

如果成交規模快速放大,那么就不排除有銀行在“債轉貸”,此時,就要關注市場風險了。

關注二級成交規模而非成交價格,就是預測債市大爆雷是否會到來的一個重要的前瞻性指標。

其二,市場還沒正式到來,甚至存不存在都兩說。

因為開始做高收益債,我特意去請教了很多領導和專家,他們對國內的高收益債市場怎么看?

美國有2萬多億美元的高收益債市場,國內的高收益債市場是否處于爆發的前夜?

領導和專家們的態度是:

說不好。

原因很簡單:

目前國內高收益債的日內成交規模,普遍幾個億左右,多的時候,十幾個億。

但凡有一家大機構決定“托底”,對高收益債照單全收,就能夠把這個市場給打沒了。

所以目前不存在什么能上臺面的中國垃圾債市場,也沒出現垃圾債之王邁克爾·米爾肯這樣的角色。

絕大多數參與者,還是小本買賣。

其三,小步快跑,用市場去創造市場。

大家都知道,我發了3只高收益債產品。后續還會繼續發。但前后各期產品的思路,已經完全不同。

剛開始的1期和2期,嘗試為主。兄弟們經過磨合,趟順了路子,對市場有了更直觀的認識和判斷。

這兩期的投資人,一多半是金融機構的從業人員。他們買產品不僅僅是為了收益,而是為了摸底這個市場。

通過跟團學習,到下周末,據我了解,已經有不低于5只高收益債產品要成立了。

這個市場的參與主體,變得越來越豐富和多元。

第3期以后,風格就偏保守了,邏輯也更清晰了,主要是面對機構投資者,也包括1000w以上的個人。

目前債券市場的參與主體,還是機構投資者為主。

當越來越多的機構投資者認可這個市場及其投資邏輯以后,市場創造市場的正向循環才能出現。

到時候,真正的垃圾債市場就要出現了。

說實話,我是在賭。

賭:

市場化、法制化和國際化,是中國信用債市場的未來。

賺不賺錢,賺多少錢,并不重要。

棄小不就,才能圖大。

如果市場沒有了,現在賺個仨瓜倆棗的沒啥意思。如果市場真正出現規模了,兄弟們一起發大財。

(二)

REDD爆出來一張圖片。

HXXF聘請了鐘港資本來做美元債重組的財務顧問。

鐘港資本非常牛,之前的HL,YH,DX,SX,GCL,YD,NTSJ等,都是他家做的重組財務顧問。

但這里面存在一個問題,今天會員群里還展開了一番討論,就是:

以玉皇化工為例。

境內的普通債權,清償率不超過12%。

但是境外的美元債權,清償率60%。

同債不同權。

HXXF的美元債,是否也會出現類似的現象?

我覺得不會。

邏輯是:

真·境外投資者喜歡擼地產美元債,但是不喜歡擼國企美元債,因為他們看不懂。

擼國企美元債的,主要是中資機構倒到外面的錢。

把HXXF美元債的持有人拉個清單捋一捋,有多少是真·境外投資者?

以上只是個人瞎猜。

如果猜對了,那么境內外同債不同權的偏見,就能消弭。

現在的外部環境,恰恰支持這么做。

因為全世界都在放水,只有中國保持了定力。

這樣看,中國的資產屬于價值洼地,全世界的熱錢都想涌到國內來投資。

投資的首要原則,是流動性。房地產沒戲了,保持流動性,搭上中國經濟蓬勃發展的便車:

要么債,要么股。

小股大債,債市當興。

從這個角度來看,應該大力發展中國的各種債券指數基金,而非糾結個券的得失。

(三)

馬上3月份了,聽說要進駐那誰那誰那誰誰了。

改革進入深水區,梗阻會一個個定點清除。

大家在會員群里胡比比,我認為,這是好事,而是不會帶來負面效果。

舉了個很粗俗的例子:

改革不是GM。GM是換人,而改革就是換個姿勢,不換人。這個姿勢,一定是幾方慢慢摸索出來的,最舒服的姿勢。

所以這次進駐,是好事,金融市場會慢慢尋找新的平衡。

沒想到,東總比我還要三俗。他覺得:

長期保持一個姿勢,會僵硬的。抓緊換個姿勢,不要一個個的,站著說話不腰疼。

沉舟側畔千帆過,病樹前頭萬木春。

注:文章為作者獨立觀點,不代表資產界立場。

本文由“政信三公子”投稿資產界,并經資產界編輯發布。版權歸原作者所有,未經授權,請勿轉載,謝謝!

原標題: 債市發紅包,又雙叒叕賺錢了!

政信三公子

鐺煮山川,粟藏世界,有明月清風知此音。呵呵笑,笑釀成白酒,散盡黃金。

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